中国战略新兴产业融媒体记者 陈雯

　　变压器在制造业里长期处在边缘位置，它笨重、按单定制、利润薄，前些年连招工都困难，被归在传统装备这一类里。

　　2026年它成了外贸清单上跑得最快的工业品之一，海关总署的数据显示，前三季度我国变压器出口同比增长22.5%，2025年全年的增速是36%。把这两个数字推上去的，是人工智能。

　　这门生意变好的推手来自海外，全球电网正在经历一轮罕见的设备短缺，美欧的大型设备交付周期被拉长到以年计。美国能源部电力办公室10月发布的情况说明承认，进口供应了美国80%的电力变压器和50%的配电变压器，关键设备交付周期普遍超过2年，部分变压器5年内涨价4-9倍。同一份文件提到，美国自2019年以来几乎所有主要电气基础设施类别的需求都在激增，本土材料产能不足，尤其是铁芯用的电工钢和绕组用的铜。

　　国内一批中小厂的变压器订单，从下单到交货只要2-3周，而大西洋彼岸的客户为一台大型设备要等上2年多。2026年美国计划投运约12吉瓦数据中心项目，目前只有约1/3处于在建状态，30%-50%的项目预计延期。国际能源署统计，全球还有超过2500吉瓦的可再生能源、储能和大型用电项目在排队等待接入电网。美国电力设备企业伊顿在业绩会上披露，美国数据中心积压的电力需求已达307吉瓦，按2025年的建设速度，需要大约15年才能消化完。

　　需求变了，变化集中在功率密度和接入电压两个指标上。数据中心单机柜功率从5-10千瓦跃升到50-100千瓦，园区接入电压从10千伏走向138千伏甚至230千伏。机柜功率翻10倍，同一块地需要的变压器容量就翻10倍。施耐德的5兆瓦模型测算，配电系统占数据中心基建建造成本的约36%，是基建口径下最大的单一组件；与东吴证券的口径接近，电气设备约占机房投资的35%。

　　供需两端的时钟对不上，GE Vernova方面在公开场合讲过这个落差：过去数据中心规模小，2年半的交付周期完全可以接受，如今人工智能企业通常希望在18个月以内拿到设备。买方要18个月，卖方要30个月起。这12个月的落差，是新供应商能够进入询价名单的原因。

　　“铁箱子”卡在排产和名录上

　　大型电力变压器是工业品里比较特殊的一类，它按单定制，一台一个设计，几乎没有标准品；它体量巨大，运输要靠特种车辆和码头吊装；它的测试设备本身也是稀缺资源，大型冲击电压发生器的采购周期以年计。这些特性决定了产能无法像消费电子那样靠加线扩张，一条新产线从立项到量产通常要3-5年。

　　产能和交期的错位在这轮行情里格外明显，这个错位来自变压器的生产方式：它按台计价，也按台排产，一家中型工厂一年只能做几十台大型设备，产线在110千伏和500千伏之间切换要重新调整工装和试验方案，切换成本高到多数工厂宁愿让产线空着，也不愿意接一张规格零散的小单。

　　更硬的约束在名录，电网设备要进入任何一个市场的合格供应商体系，都要先有该电压等级的型式试验报告和运行业绩，而运行业绩只能靠已经投运的设备积累。这条规则造成的结果是，新增产能即使建成了也接不到主流订单，因为它在名录之外；名录内的企业排产表一旦排到2年以后，客户的询价就只能在名录内流转，价格谈判的空间也随之消失。

　　订单和收入的比例可以量化这种紧张，金盘科技2026年6月末在手订单106.97亿元，同期半年营业收入35.56亿元，在手订单相当于1年半的收入。对一家排产已经排到2027年下半年的工厂来说，客户加价换不来提前交付，能换来的只是被记进下一轮的排产表。

　　材料这一环，取向硅钢是变压器铁芯的核心材料，按财联社2026年4月的口径，铜在变压器成本中占比超过35%，硅钢片超过25%。宝钢股份在2026年4月的业绩说明会上给出的数据是，全球取向硅钢产能约500万吨，2025年我国产量336万吨，其中宝钢占120万吨且全部为高端产品。价格走势说明了供需的松紧，85牌号取向硅钢价格从2023年1月的每吨2.8万元跌到2026年3月的约1.2万元，跌幅超过50%；武钢23RK085在2026年4月的报价是每吨1.16万元，比上年同期低约4000元。宝钢自己的表述是，2025年半流程企业低价策略冲击市场，部分低效产能出现减产、半停产及库存积压，行业投资热度显著降温。

　　北美市场的门槛在名录之上还叠了一层认证，电网设备进入美国要过UL认证和电网公司的合格供应商审核，一轮认证数月到1年，进了名录还要每年年检。

　　交期差3年，差在哪

　　交期差距是这轮行情最直观的刻度，美国大型电力变压器的平均交付周期约128周，用于发电机升压的GSU变压器约144周，部分订单排到160周以上；欧洲大型变压器的交期从数月拉长到3至4年。中国这边，据媒体梳理，思源电气的交付周期约6至9个月；财联社记者2026年4月以采购商身份从石家庄、徐州等地中小厂了解到，SCB14、SCB18系列干式变压器预订10-20台，批量交付只要15-20天。

　　规模的分层从两个口径能看出来，中国电力企业联合会电力装备分会秘书长蔡义清给出的口径是，中国是世界第一大变压器生产国，产能约占全球60%；中国机械工业联合会副会长罗俊杰给出的口径是，2025年行业产值超过3000亿元，产量占全球比重超过50%。两个数字分母不同，一个按产能算一个按产量算，不能混用，但方向一致。

　　企业结构是另一层，全行业约3000家企业，具备35-550千伏全电压等级生产资质的只有87家，其中年产能超过500万千伏安的12家，合计产能占比63%。价格端的信号更直接，2025年110千伏油浸式变压器公开招标平均降价8.9%，部分区域报价已逼近完全成本线；220千伏产品的单价基本没有上涨空间，同期铜价涨了31.03%，两头挤压都落在制造环节。

　　高端的缺口同时存在，±800千伏换流变压器的供应商集中在特变电工、中国西电、保变电气、山东电力设备几家，保变电气2026年7月中标陕西至河南±800千伏工程汴梁换流站7台柔直变压器，并称已实现该品类所有电压等级和容量序列型号全覆盖。

　　订单一起涨，利润各走各的

　　海关总署副署长王军在10月14日的国新办发布会上给出了一组数字，前三季度我国出口电线电缆增长28.1%，变压器增长22.5%，蓄电池增长34.8%。2025年全年变压器出口646亿元，同比增长近36%，单台均价升至20.5万元，同比上涨约33%。从36%到22.5%，增速在回落，这一轮行情最陡的一段已经过去。

　　金盘科技是这一轮里结构上移最明显的样本，2026年上半年营收35.56亿元，同比增长12.73%；归母净利润3.03亿元，同比增长14.23%；二季度单季毛利率28.66%，同比提高2.09个百分点，环比提高2.92个百分点，创历史新高。订单端的变化比收入端更剧烈，上半年新签销售订单74.93亿元，同比增长69.31%，其中海外新签订单41.9亿元，同比增长270.69%，数据中心新签订单38.69亿元，同比增长336.25%；期末在手订单106.97亿元，海外在手订单62.39亿元，占比58.32%，首次突破一半。

　　三变科技2026年上半年营收同比增长44.63%，境外收入占比从6.24%升到25.48%，境外业务毛利率28.95%，显著高于境内的12.52%。但两个数字同比都在下降，境外降8.89个百分点，境内降6.23个百分点。出口放量伴随毛利率稀释，这是以量换价的典型特征。

　　思源电气的情况更复杂，2026年三季报营收177.62亿元，同比增长28.46%，归母净利润24.03亿元，增速只有9.66%，单季利润增速掉到4.53%；前三季度毛利率30.62%，同比下滑1.7个百分点。原因是储能与EPC这类低毛利业务的收入占比同比抬升了6至7个百分点，把加权平均毛利率拽了下来，变压器主业本身并没有出问题。特变电工的归母净利润也在下滑，主要受多晶硅存货减值拖累，输变电主业毛利率稳中有升。这4家企业的曲线走向不同，共同点是订单都在增加。

　　规则在收紧

　　8月26日，美国总统签署第14420号行政令，宣布将主干电力系统进入国家紧急状态。

　　外交部发言人林剑在8月27日的例行记者会上回应，中方一贯反对泛化国家安全概念、打压别国企业的做法，希望美方为各国企业经营提供公平、公正、非歧视的环境。

　　欧洲在同一个月给出了两个动作，一个管采购，一个管材料。9月9日，欧盟委员会发布《公共合同和特许经营条例》提案，引入"欧洲优先"机制，评标时给予欧盟或受覆盖产品价格优惠或加分，可以拒绝欧盟或受覆盖来源占比不足50%的投标。9月18日，欧盟委员会对取向硅钢实施临时保障措施，形式是关税配额叠加价格门槛，适用范围不仅包括取向硅钢本身，还包括叠片和铁芯，甚至包括已经装入变压器的铁芯。这一条比采购规则更直接，它卡的是变压器最上游的材料环节。

　　2026年多家媒体引用的瑞银测算显示，中国占欧盟进口变压器的份额从2022年的约1.5%升到2025年的约15%，2028年和2029年预计达到33%和43%；一旦被迫本地化生产，出口毛利率可能从35%-40%压缩到22%至28%。这组数字的原始报告没有公开，只能当作方向性参考。

　　供给端的追赶也在加速，同一来源的测算认为，美国变压器产能到2030年将达到2023年的3倍，美欧3年累计供需缺口被下修约20%。美国本土产能集中投产的时间点，多数分析指向2027至2028年。

　　窗口的长度没有确定的答案，它取决于两个前提，一是美国本土在建产能能否按公开的时间表在2027至2028年投产，二是欧盟的采购规则和材料保障措施会不会进一步收紧。两个前提都成立，2028年前后是供需重新平衡的节点，从现在算起大约2年；任何一条不成立，窗口都会往后延。

　　中国企业的应对已经落地，金盘科技位于美国弗吉尼亚州威斯维尔的新生产基地2026年上半年正式投产，345千伏超高压液浸式变压器已实现对北美批量发货，首台于6月送电；首台适配北美电网的13.8千伏固态变压器样机完成厂内测试并已发往海外。中国西电自主研发的10千伏、2兆伏安、750伏固态变压器在西安高新区挂网投运，旗下电力电子公司还拿下了海外数据中心专用固态变压器订单。英伟达在2025年10月发布了800伏直流供电架构方案，这类方案的方向是把数据中心的交流配电链路改成直流母线，固态变压器是这条路线上的候选设备。

　　全球大型变压器的紧缺是真的，但短缺集中在美欧，集中在大型高压品类，集中在按期交付能力上。中国站在这个错配的供给侧，也因此拿到了这一轮最厚的一沓订单。接下来几年，订单的多少不再是分野的主要来源，产能、认证和技术标准落在哪一侧，才是分野所在。

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